美元继续看涨,还要再飙10%?

      隔夜,美元指数再度狂飙,涨幅一度扩大至1.4%,触及103.69,为近十四年新高。2016年美元指数连续第四年上涨,全年涨幅达到3.8%。如果以12月20日触及的高位来计算的话,美元指数的最高涨幅达5.1%。


  据彭博报道称,美元已经出现了一个最重要的看涨信号。


  这个看涨指标就是实际收益率差(real-yield differential)。虽然听起来有点神秘,但其实就是指经通胀预期调节后,以美元计价的固定利率资产相较于以其他货币计价资产所赚取的收益。


      自11月美国总统大选以来,美国实际收益率已经是日本的两倍以上。而且,这个差距和美元/日元汇率之间的正相关性已经从去年的低点0.1升至0.5(1代表指标走势同步,-1代表走势相反)。纽约杰富瑞集团 (Jefferies Group)外汇策略师贝克特尔(Brad Bechtel)称:


  “收益率差向来是外汇的巨大驱动力。美国的实际收益率已经处于高水平,而且可能继续上升,这将继续巩固美元强势,值得投资者关注。”


  在经济数据不断改善且预期即将上任的特朗普将追求财政扩张的背景下,大部分经济学家都预测2017年美国国债收益率将继续升高。自美国大选以来,十年期美债收益率已经从1.8%升至2.4%,同期美元兑日元上涨了13%。彭博调查的经济学家们预测,到今年年底十年期美债收益率将升至2.7%。


  一些投行认为经过盘整之后,美元未来18月将再涨10%。澳洲联邦银行(CBA)的首席汇市策略师格雷斯(Richard Grace)表示,特朗普削减美国企业税的计划可能特别利好美元,因其可能促使美国企业汇回资金,同时刺激外资对美国股票的需求。不过也有市场人士指出,缺乏流动性是汇价剧烈震荡的主要原因,市场目前如此作多美元,很容易突然出现修正。


  彭博报道称,美元升值可能是美国经济2017年最大的变数,是好是坏取决于特朗普是否落实那些旨在提振经济增长的措施。如果特朗普兑现承诺,美元走强不利出口和通胀,将有助于防止经济过热。不过,万一特朗普没有兑现承诺,或者各种政策需要更长时间才能发挥经济效力,则美元升值可能为时过早而且会造成问题。


  贝莱德集团特恩布尔(Richard Turnill)领导的策略师团队称,美国主导的通货再膨胀、名义增长率、工资和通胀率料加快上升,之后将看到财政扩张逐渐取代货币政策,成为推动经济增长和全球市场的主要驱动力。


  市场偏好转向固定收益的股票、针对政府债券的信贷;支持长期债券的短期投资,以及债券类股票。


  考虑到美国当选总统特朗普上任后何时实施具体财政及贸易举措存在巨大不确定性,此外,民粹主义盛行的背景下,法国、德国大选可能考验欧洲的凝聚力,这些导致全球政治及政策风险无处不在。


  高盛包括高萨瑞利(Francesco Garzarelli)在内的策略师们建议做多美元兑英镑、美元兑欧元,2017年欧洲多国大选民粹主义政党可能占上风,因英国脱欧公投、美国大选过后,欧洲民粹主义升温。


  在欧洲,意大利宪法公投失败后的政府内阁重组、即将到来的法国、德国、荷兰大选都有可能使欧盟面临政治动荡的冲击。高盛预计,未来12个月内,欧元兑美元料跌至平价。


  不过,摩根士丹利包括德雷克(Hans Redeker)在内的策略师们认为,美元已进入本轮牛市的最后一站,美元上涨是由于利率和投资回报利差的扩大。美元首先或对低收益货币(特别是日元和韩元)走强。可以看到,在美国实际利率上升的帮助下,美元扩大走强势头,特别是对高收益货币。但更高的实际利率最终应该会收紧财政状况,并增加美国经济上行阻力,并预示着2018年1季度后美元的拐点。
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